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6月4日，华润医药（.HK）公告，公司将以每股25.03元的要约价，对江中药业发出收购要约，预计收购1.7亿股（占总股本的56.97%），总价约为42.78亿元。至此，沸沸扬扬半月之久的华润医药战略重组江中集团的交易方案，尘埃落定。
与此同时，6月6日，江中药业（.SH）公告，公司已与华润医药及江西桑海分别签署《合作备忘录》，将以发行股份及/或支付现金方式取得华润江西医药有限公司、江西南昌桑海制药有限责任公司及江西南昌济生制药有限责任公司控股权。
此次收购，将进一步补充江中药业在中成药研发、生产、零售流通等领域的实力，为公司未来市值发展打开想象空间，江中药业的新一次混改尝试，正式进入快车道。
江中药业主营OTC药品和保健品，知名产品包括江中牌健胃消食片。重组后，按行业平均估值，江中药业市盈率应在30倍PE以上，江中预计基本市值可达到亿以上，实现振兴江西医药产业目标。
第一轮改制：大连一方成为第一大股东
实际上，年9月江中集团已开始尝试第一轮改制，引入大连一方集团取代江西中医学院成为第一大股东，持有27%股份，管理层获得22%股份。
年5月，九鼎投资以41.5亿元价格拍得中江集团股权，江中集团将地产业务剥离；同年9月，江中药业挂牌出售医药销售流通平台江西九州通51%股权，表示将集中资源发展以非处方药、保健品等业务为主的医药工业。此后，作为江西省国资委唯一医药上市平台，江中集团就被外界加速纳入混改预期。
但第一次改革后，内因增长的策略失败，导致业绩多年处于平缓期，失落了7年，才有了现在了二次改革。
主要原因有两个方面，一是主营业务较为单一，过度依赖OTC业务。OTC为核心业务板块，年年报显示占公司总收入的83.42%，毛利率常年维持在70%以上。OTC板块主要以“江中”牌为主，最出名的是江中牌健胃消食片，年销量近2亿盒，单品为公司贡献的利润超过60%。公司近期发力的乳酸菌素片，年上市拿下1.8亿元的销售额，但到年度，销售额仅增长到2.06亿元，尚未形成规模。
二是保健品不被市场认可，业务转型失败。江中在年推出了“初元”系列，年推出了参灵草，年推出了朴卡酒，欲求向高端人群市场扩展，打造新的业务增长点，但年年报数据显示，公司保健品板块全年仅实现营业收入2.76亿元，相比年下降近10%，占总营收的15.77%，品牌效应想要达到健胃消食片的规模，还有距离。
总体来说，保健品转型失败，单靠一个健胃消食片大品种来支撑业绩增长是远远不够的，且其原材料成本中太子参等面临着巨大的提价风险，寻找新的增长点才是长远之计。上次的混改成效并不明显，此次更需选择一个能够对业务起到强力支撑的战略合作伙伴。
第二次改制：华润入主
选择华润，是综合多方面考量后的最终结果。从资质上来说，华润为央企，背靠国资委，根正苗红，华润接手，不存在国有资产流失的情况。
从经验上来说，华润医药作为工商业一体化的大型集团，各个板块都有所覆盖，业务上的战略帮助会比之前的大连一方集团恰当很多。从协同效应来说，华润医药拥有全国的连锁药房已经达到近家，与终端的无缝衔接，对江中的OTC、保健品销售增长都有所帮助。
此次交易对华润医药来说相当合理。从药品种类丰富层面来看，江中药业的中成药健胃消食领域市场占有率约70%，行业排名第一；中成药咽喉含片领域市场占有率约25%，行业排名第二，这两类业务对华润医药将构成极大补充。
从渠道丰富层面来看，江中药业的销售模式也较为清晰：非处方药终端为药店，营销模式为主要采取“经分销商覆盖+大型连锁战略合作”相组合的方式；保健品终端为超市及卖场，营销模式为主要采取“经分销商覆盖+大型商超直营”相组合的方式；在全国拥有多家经分销商，具有覆盖全国21个省、5个自治区、4个直辖市的销售渠道，这对华润来说也有极大助力。
此次收购价格为25.03元/股，交易总估值约75亿元，以年年报4.2亿元利润为基准，市盈率约18倍，与A股同行业公司30倍及以上的市盈率对比，估值处于低位。考虑到江中药业较为稳定的业绩增长、“江中”品牌的商誉价值，此次交易估值较为合理。
华润的化学药业务主要依靠华润双鹤（.SH），中药业务主要依靠华润三九（.SZ）和东阿阿胶（.SZ），拥有的品牌包括三九、双鹤、赛科、紫竹、东阿阿胶、天和等，其中三九和东阿阿胶已经是OTC市场的第一品牌。
江中药业被收购后，将会成为华润医药下第四个药品上市平台。那么问题就来了，同是做OTC的华润三九，同是做保健品的东阿阿胶，手心手背如何分配资源需仔细考虑。业务链条的双双重合，同业竞争问题将如何处置，将会是华润接手后主要棘手问题。
江中药业作为江西省国资委下唯一一个医药上市平台，具有标杆意义。此次华润的加入，一方面有望给江中药业注入新的活力，另一方面华润的战略合作，或在其他方面也会给予支持。华润旗下三个A股上市主体（东阿阿胶、华润三九、华润双鹤），市值均在亿以上，江中药业未来能否在华润的整合下实现跨越式发展，我们将拭目以待。
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